1 气候问题严峻，全球倡导碳减排，碳中和目标应运而生

1.1 气候问题严峻，全球对碳减排重视程度逐渐提高

1.1.1 全球变暖导致生态环境被破坏

大气中二氧化碳浓度上升导致的全球变暖给生态环境带来了不可逆 的破坏。2020 年，大气中的二氧化碳浓度超过了 400ppm，平均气温 较 19 世纪高 1.2 摄氏度以上，全球变暖趋势愈发严峻。全球变暖所导 致的异常高温、北极海冰数量的减少、永久冻土层融化等问题不仅导 致了世界各地天气模式的破环，引发了各种各样的自然灾害（eg.美国 加利福利亚州有史以来规模最大的野火、澳大利亚的林火、欧洲的寒 潮、海平面上升等），还进一步加速了全球变暖进程，造成了恶性循 环；全球变暖问题亟待解决。

1.1.2 联合国气候变化大会碳减排目标逐步细化

随着气候问题愈发严峻，世界气候变化大会对碳减排目标的制定逐渐 深入并细化。1994 年《联合国气候变化框架公约》签订，第一次将减 少温室气体排放的目标确定下来，并确立了减排的基本原则。此后全 球气候变化会议逐年召开，1997 年所签订《京都议定书》规定了气候 协议到 2020 年终止，目标定位为将大气中的温室气体含量稳定在一 个适当的水平，在当时具有较强的影响力。2009 年的哥本哈根气候大 会就工业化国家的温室气体减排额及发展中国家如何控制温室气体 排放等问题进行了进一步协商，对此后的气候变化产生了决定性影 响。2015 年的巴黎气候大会一方面建立了适用于所有缔约方的 2020 年后国际应对气候变化机制，另一方面确立了对各国自主目标五年一 次的评估机制，近 200 个缔约方签署了《巴黎协定》。2021 年，第 26 届联合国气候变化大会将于 11 月在英国举行。

1.2 拜登上台或将推动世界能源格局变动

北京时间 2021 年 1 月 21 号，美国第 46 任总统拜登在首都华盛顿正 式宣布就职，不同于特朗普政府促进美国能源进出口从而创造就业机 会的政策目标，拜登作为一个积极推动清洁能源发展、致力于解决气 候问题的决策者，在任期间的决策将深刻影响世界能源格局的变动， 加速碳减排进程。

1.2.1拜登政治生涯致力于能源、气候问题与环境保护

在拜登漫长的政治生涯中，他相继推动了气候、环境、能源有关法案的提出。1996 年，拜登在国会上提出了第一个气候法案《全球环境保 护法案》。1998 年，拜登倡导《热带森林保护法》，法案允许美国与 外国政府就保护热带森林达成协议。在担任奥巴马政府副总统期间， 拜登监督落实了美国历史上最大的清洁能源投资法案：《2009 年美国 复苏和再投资法案》。大选期间，《清洁能源革命与环境正义计划》、 《建设现代化的可持续的基础设施与公平清洁能源未来计划》、《确 保环境正义和公平经济机会计划》等环境与清洁能源计划均为“拜登 系列计划”的核心文件。拜登政治生涯中所提出的一系列法案以及大 选中发布的一系列核心文件在一定程度上反映了拜登未来执政期间 的气候能源战略主张。

1.2.2低碳经济支持者组成新内阁 拜登内阁选择低碳经济支持者契合拜登积极的能源气候政策主张，内 阁成员丰富的经验还会在拜登执政期间助力颇深。拜登政府聘用了具 有汽车行业经验和力主美国工业向清洁能源经济转型的坚定支持者- 密歇根州前州长詹妮弗·格兰霍姆领衔能源部；还选择了主张发展多 轨道交通和电动汽车基础设施的前总统候选人皮特·布蒂吉格担任交 通部长。未来两部门的协同配合可能帮助能源基础设施领域使用更多 可持续发展手段来减少碳排放，并创造新的就业机会。

1.2.3 气候能源政策将发生转变，美国重返《巴黎协定》

拜登上台后气候能源政策或将发生 180 度转变。特朗普政府时期废除 了奥巴马政府提出的《清洁能源计划》，放松对化石燃料行业的管束， 以求增加传统化石能源净出口从而刺激就业，无视气候变化问题的严 峻性。与特朗普政府不同，拜登注重能源与气候政策的联动效应，他 提出的清洁能源和环境正义计划致力于确保美国实现 100%的清洁能源经济，并在 2050 年之前实现净零排放的目标。计划还提出了短期 以及中长期的解决方案，包括对清洁能源的基础设施建设进行 4000 亿美元的投资，加快电动车的推广，到 2030 年将海上风能增加一倍 等具体措施。拜登团队希望通过未来十年内对能源、气候的研究、创 新与实践，实现产业结构升级与低碳化发展。

绿色能源战略层层递进。拜登的绿色能源战略分为三部分：美国联邦 层面、美国各级州市政府、世界其他地区。 美国联邦层面：联邦将通过颁布立法以及一系列能快速降低排放 水平的行动来实现目标。 美国各级州市政府：各州市积极响应拜登政府号召。除部分州州 长承诺减少温室气体排放量、控制燃油排放标准以外，另有多个 城市积极发挥带头作用。截止 2020 年 11 月，已有超过 35 个城 市提出了到 2050 年减排 80％的目标，超过 400 个市长表示将遵 守《巴黎协定》。世界其他地区：拜登上台第一天宣布重新加入巴黎协定。拜登政 府将对来自未能履行气候和环境义务国家的高碳排放产品征收 碳调整费或配额。拜登政府可能会进一步阻止中国补贴煤炭出口 和外包碳污染，要求中国在“一带一路”项目建设中实现碳减排， 取消高碳项目的出口补贴。

美国重返《巴黎协定》。拜登的清洁能源革命和环境正义计划不仅绘 制了美国低碳发展的蓝图，还可能将在重返《巴黎协定》后利用其大 国地位与国际力量促进世界各国取消化石能源补贴，发展清洁能源， 实现碳减排，与此同时协同国内政策巩固美国低碳技术的优势。中国 作为世界上最大的碳排放国，在拜登上台后或承受更大的减排压力。 美国重返《巴黎协定》后有较大的可能会借助“伞状集团”的力量，就 碳减排目标以及取消化石能源补贴等问题向中国施压；不仅如此，中 国作为美国的贸易伙伴，出口产品很可能因碳排放水平高被征收碳调 整费；中国的“一带一路”国际油气合作进程也有较大可能被拜登政府 以“低碳”等理由横加干涉与制止。

1.3 欧盟倡导绿色低碳发展，高碳排放产品出口欧盟或将面临压力

欧盟多年来一直是绿色低碳发展的倡导者，欧盟的气体排放贸易机制 是世界上首个、也是最大的跨国二氧化碳交易项目，欧盟也是全球碳 税征收最为成熟的地区，可以说在解决全球气候变化问题的过程中， 欧盟起到了重要的引领作用。欧方曾在 2020 年 9 月 14 日的中欧领导 人在线会晤上对中国的碳减排速度发表看法，希望中国能够尽早实现 碳达峰，并在 2060 年实现碳中和。2020 年 9 月欧盟发布的《2030 年 气候目标计划》将 2030 年温室气体减排目标由原有的 40%提升至 55％，该法案为欧洲所有政策设定了目标和努力方向，并提出 2050 年实现温室气体零排放。这意味着欧盟内部产品将面临碳税的压力， 因此欧盟可能在未来对没有征收碳税的中国产品征收碳关税，以保证 双方公平竞争。

1.4 中国化石能源消费占比超 80%，能源转型迫在眉睫

1.4.1 中国化石能源消费占比超 80%，碳中和加速清洁能源发展

我国化石能源消费占比超 80%，碳中和目标下，清洁能源装机量将加 速提升。目前我国的能源结构依然以传统能源为主，煤炭占比 56.9%， 石油占比 19.3%，天然气占比 8.1%，三者累计占比 83.7%；非化石能 源占比仅为 16.3%。由于中国的能源消费结构是煤炭过半，油气资源 对外依存度较高，且中国在发展前期粗放式的经济增长模式不利于可 持续发展，对能源消耗过大，只有实现产业结构的升级转型、努力构 建清洁低碳能源体系并推动相关技术发展才能减少油气进口过程中 的经济成本和政治成本，保障国家能源安全。按照我国提出的碳中和 目标，2019 年，我国风电、光伏总装机容量合计 4.42 亿千瓦。若要 完成 2030 年总装机容量达到 12 亿千瓦以上的目标，2020-2030 年风 电、光伏年均新增装机容量约 6893 万千瓦，较 2015-2019 年均新增装 机总容量提升 9.02%。

中国是最大的光伏组件生产国和出口国，全球光伏产业发展将进一步 提升光伏组件需求。2019 年，中国光伏组件产量为 98.6GW，占全球 的 96.7%；出口量为 66.6GW，占全国产量的 67.55%，全球出货量前 十的公司中，中国企业有八家。2019 年，美国光伏装机量达到 62.3GW， 占全球的 10.6%。据 BP 世界能源展望的预测，若要实现碳中和目标， 美国 2050 年非水可再生能源消费量将提升至 2018 年的 5 倍以上。在 众多主要经济体碳中和目标确定的情况下，光伏装机量将大幅提升， 促进光伏组件需求提升。

1.4.2 化石能源项目海外融资压力增大，清洁能源转型迫在眉睫 在实现碳中和、碳达峰目标的过程中，我国需要制定相应的标准，大 力发展再生能源、储能行业、节能行业、碳捕集、利用与封存（CCUS）、 生物质能碳捕集与封存（BECCS）等相关低碳、零碳以及负碳行业的 技术，仍需大量资金投入。目前已有大量金融机构宣布不再对发展中 国家的化石能源投资项目提供融资服务，如欧洲投资银行宣布将从 2021 年底终止对化石燃料能源项目进行投融资，这意味着化石能源项 目在未来将更难获取新的融资，清洁能源项目投资将成为未来的主 流。

2 全球碳市场建设：欧盟领先，美国以区域市场为主

2.1 全球碳市场现状：21 个碳交易排放体系正在运行，覆盖 1/6 人口 截至 2020 年，四大洲已有 21 个碳交易排放体系正在运行，另外还有 24 个正在建设或者探讨中。现有碳排放交易体系中有一个超国家机 构、5 个国家、16 个省/州和 7 个城市。目前，世界上接近 1/6 的人口 生活在已经实施碳排放交易体系的地区，碳排放交易体系所覆盖的温 室气体排放量占全球碳排放总量的 9%，参与碳排放交易的国家和地 区的 GDP 占全球总 GDP 的 42%。

碳排放交易体系行业覆盖范围较广。现运行的碳排放交易体系覆盖行 业包括林业、废弃物、国内航空、交通、建筑、工业、电力等。当一 个行业有一部分控排企业面临明确的履约责任时，该行业为体系覆盖 行业，但是并非该行业所有的设施或温室气体排放都要受到监督，且 并非所有的子行业、气体排放和生产过程都会纳入碳排放交易体系。

碳排放交易体系覆盖的全球排放份额逐渐扩大。2005 年，欧盟碳排放 交易体系启动以来，越来越多的国家和地区建立了碳排放交易体系， 到 2020 年，碳排放交易体系所覆盖的全球排放份额扩大到了原来的 三倍。

碳排放交易体系多样化。碳排放交易体系包括四个关键性指标，排放 上限轨迹、拍卖比例、覆盖范围以及配额价格。目前比较成熟的碳排 放交易体系有欧盟碳排放交易体系、瑞士碳排放交易体系、韩国碳排 放交易体系、区域温室气体倡议、美国加利福尼亚州、加拿大魁北克 省等，不同碳排放交易体系的关键指标侧重点不同。

近年来，全球碳市场迅速发展；随着碳排放交易体系的扩大、排放份 额的增加以及碳排放交易体系的多样化，全球碳市场的发展出现了矛 盾，如由于不同市场在法律法规、配额分配方式之间存在差异等原因 出现市场分割，碳金融专业人才缺乏导致碳金融创新能力不足、不确 定风险以及碳价低迷等现象。这些矛盾在一定程度上阻碍了全球碳市 场的发展。

2.2 欧洲：气候能源目标逐渐上调，政策、技术配套支撑

2.2.1 气候能源目标逐渐上调，可再生能源发电量明显提升

欧洲气候能源目标逐渐上调，立法保障目标实现 欧洲气候能源目标逐步推进，包括逐渐降低欧盟温室气体排放量，提 高可再生能源在终端能源消费中的比例，提高能源效率，通过立法为 实现温室气体排放目标提供法律约束力。上述一系列措施的推进加快 了温室气体减排的进程。欧盟气候能源目标推进主要有四个侧重点：

气候能源目标时间逐渐明确，温室气体减排目标逐渐上调。2007 年欧盟提出的《2020 年气候和能源一揽子计划》中最早确定了 2020 年气候和能源发展的目标；2011 年欧盟进一步提出了 2050 年减少温室气体排放量的长远目标；2014 年进一步明确了 2030年的气候能源发展目标。气候能源目标时间节点逐渐明确，温室 气体减排目标也逐步上调。欧盟设定的 2030 年温室气体减排比 例从 1990 年的 40%，提升 2021 年确定的 55%；并承诺在 2060 年 实现‘碳中和’。

可再生能资源占比与能源效率目标提升。欧盟在 2007 年提出的 气候和能源发展目标中，提出要将可再生能源在终端能源消费中 的比重提升至 20%，将能源效率提高 20%。2014 年，欧洲理事会 在《2030 年气候与能源政策框架》制定了 2030 年可再生能源在 终端能源消费中的比重增至 27%，能源效率提升 27%的目标；2018 年，欧盟上调上述比率，提出 2030 年可再生能源在终端能源消 费中的比重增至 32%、能源效率提高 32.5%。

立法为气候能源目标提供保障。欧盟碳减排计划中，最早具有法 律约束力的是欧盟气候和能源一揽子计划提出的可持续能源发 展目标；《欧洲气候法》进一步从法律从层面为欧洲所有政策设 定了目标和努力方向。此外，部分欧盟成员国也已通过立法限制 温室气体排放，例如，法国的《法国环境法典》、《电力自由化 法》，德国的《可再生能源优先法》、《可再生能源法》和《气 候保护法》等。

超十国提出具体碳中和计划目标。目前，奥地利、丹麦、芬兰、 法国、德国、匈牙利、爱尔兰、斯洛伐克、西班牙、瑞典、英国 均提出了实现碳中和的具体目标。其中瑞典计划于 2045 年实现 碳中和，奥地利计划于 2060 年实现碳中和，其他国家实现碳中 和时间点均定于 2050 年。

欧洲能源转型效果明显，可再生能源发电量明显提升欧盟能源转型的主要措施为：减少能源结构中化石能源占比、提高能 源效率、发展可再生能源。电力行业是欧洲主要的温室气体排放行业， 也是能源转型的关键。目前，欧盟能源转型已经取得了一定的进展， 具体体现在三个方面：

温室气体排放量达到 2020 年减排目标。截止 2019 年，欧盟温室 气体排放量在 1990 年的基础上减排 23%，已达到当时设立的 2020 年减排 20%的目标。

可再生能源占终端能源消费的比重增加。欧盟曾提出，在 2020 年前可再生能源占终端能源消费量的比重要达到 20%。2004 年， 欧盟统计局首次发布可再生能源占终端能源消费量的比重为 8.5%，2015 年该比例达到 16.7%，2018 年达到 18%，2020 年完成 的可能性较高。欧盟各成员国也设置了自己的约束性目标，截止 2018 年，欧盟成员国中已有 12 个国家达到或已超过 2020 年本国 的约束性目标，4 个国家已接近实现约束性目标，其余国家距离 各自目标仍存在一定差距。

发电行业能源转型加速，新能源发电量占比近 40%。欧盟各成员 国近年来大力开展燃煤发电替代措施，有效的降低了电力系统的碳排放量，目前欧洲已成为全世界电力行业碳强度最低的区域。 2020 年上半年，欧盟可再生能源发电量已占到成员国电力供应总 量的 40%；其中风电和光伏就占到总发电量的 21%。欧盟的发电 结构中，可再生能源装机占到全部装机规模的一半，发电量约占 全年的三分之一。风电和太阳能装机约占可再生能源装机的 2/3； 发电量约占到可再生能源发电量的 1/2。

2.2.2 欧洲退煤进程加快，碳交易市场发展中走向成熟 欧盟退煤进程加快

目前，欧盟现有 27 个成员国中，奥地利、比利时、瑞典已不再使用 燃煤发电。比利时是第一个停止使用燃煤发电的欧洲国家。捷克、北 马其顿、西班牙已经开始就退煤的可能性以及时间点等问题进行讨 论。丹麦、希腊等国已经宣布退煤，芬兰、法国等决定退煤；除德国 外，其他国家均制定了 2030 年以前淘汰燃煤的时间目标。目前，欧 洲退煤取得明显进展。2020 年上半年，西班牙燃煤发电量下降了 58%， 葡萄牙煤炭产量下降了 95%，荷兰、奥地利和法国的煤炭减量均超过 50%，德国煤炭发电量下降了 39%。

欧盟碳交易市场在发展中走向成熟

欧盟温室气体排放机制（EU-ETS）是世界上首个最大的跨国二氧化 碳交易项目，是欧洲碳交易市场的载体，于 2005 年正式启动，覆盖 欧盟成员国电力、钢铁、水泥等行业 11,000 个主要能源消费和排放企业，涵盖了欧盟二氧化碳排放总量的一半。排放机制由五大制度构成， 分别为总量控制体系、MRV 体系、强制履约体系、减排项目抵消机 制和统一登记簿制度。欧盟碳交易市场从 2004 年启动，至今经历了四个阶段：探索阶段、 改革阶段、发展阶段、创新阶段。随着排放许可上限阶段性降低，碳 排放交易覆盖范围逐渐扩展以及配额分配方式的转变，欧盟碳交易市 场逐步走向成熟。 欧盟碳交易市场发展进程：

排放许可上限从阶段性降低转变为逐年降低。探索阶段和改革阶 段的排放许可上限分别为 22.9 亿吨/年和 20.8 亿吨/年，在一定 期限内保持不变，发展阶段排放许可上限每年下降 1.74%，逐年 降低。

覆盖范围逐渐扩大。随着欧盟碳交易市场的发展，涵盖气体从单 纯的二氧化碳扩展至氧化亚氮、全氟化碳等温室气体；覆盖行业 从能源行业、钢铁、水泥、造纸等行业逐渐增加航空、石油化工 等行业。

配额及储备方式趋严。配额方式从免费分配逐渐加入拍卖机制， 在此过程中免费发放配额占总配额的比例从 100%依次下降到 90%/50%。电力行业是主要的温室气体排放源，2013 年起，除部 分电网建设或者能源结构较为单一的经济欠发达国家外，电力企 业全部通过拍卖获得配额。欧盟允许部分成员国的电力部门采用 拍卖方式获取部分配额，到 2020 年全部配额将通过拍卖方式获 取。储备方式由不能转移到下阶段使用发展到可沿用至下一阶 段；在欧盟金融危机导致的碳配额供需出现结构性失衡后，转变 为由市场引入稳定的储备机制，以保证市场更平衡地运转。

碳税制度走向成熟

碳税是以应对气候变化、减少二氧化碳排放为目的，向煤、天然气、 汽油、柴油等化石燃料使用过程中产生的二氧化碳征收的税额。在应 对气候变化的各种环境政策工具中，碳税被认为是最有效的经济手段 之一。欧盟是全球碳税征收最为成熟的地区。碳税分为两大类，一类 是将碳税作为一个单独的税种，例如芬兰、瑞典和挪威，其中芬兰从 1990 年开始征收碳税，是征收碳税最早的国家之一；另一类是将碳税 与能源税或者环境税相结合，以意大利和德国为代表。碳税征收走向 成熟体现在两个方面：

欧盟国家碳税水平较高。根据世界银行 2018 年 3 月发布的数据， 瑞典、芬兰、挪威的碳税分别为 139 美元/吨、77 美元/吨、64 美元/吨，丹麦碳税略低，为 29 美元/吨。

碳税征收与其他手段相结合。碳税征收给出了价格信号，但有时 不足以给企业带来足够的成本压力，企业可能采取其他手段转移 碳税影响。将征税和其他手段结合，才能促使高排放行业企业采 取切实有效的行动，降低碳排放。2018 年以来，部分欧盟国家强 化了碳税政策，与碳交易制度形成联动，从而进一步提升政策效 果。如 2018 年，葡萄牙规定碳交易体系下的燃煤电厂同样需要 缴纳碳税；瑞典取消了碳交易体系下的燃煤热电联产企业享受的 碳税豁免或减免，以加快去煤的进程。

鼓励可再生能源发展

欧盟从 2001 年起发布了一系列可再生能源指令，不仅逐步上调可再 生能源发电占比目标，还要求各成员国将可再生能源指令转化为国家 立法，制定支持政策和相关规划。最常用的可再生能源支持政策包括 上网电价（FIT）、溢价补贴（FIP）、差价合约（CfD）或溢价补贴 递减、具有配额义务的绿色证书（GC）等；其中上网电价和溢价补贴 政策最为常用。

上网电价（政府强制要求电网企业在一定期限内按照一定电价收购电 网覆盖范围内的可再生能源发电量）政策在实施初期极大地刺激了可 再生能源领域的投资，但随着可再生能源开发规模的扩大，政府补贴 负担过重等问题相继出现，欧盟各国开始采用溢价补贴的差价合约机 制管理预算负担。此外，欧洲还使用了投资补助、贷款担保、税收优 惠等其他支持机制来鼓励可再生能源发展。

2.2.3 欧洲积极发展 CCUS、氢能和生物质能技术

在能源目标政策驱动下，碳捕集、利用和封存（CCUS）技术，氢能技 术，生物质能技术迅速发展。碳捕集、利用和封存（CCUS）技术在不 改变能源结构的前提下，能够实现碳的有效封存。近年来，欧盟的 CCUS 项目逐渐增多，规模也逐渐扩大。欧盟以及部分成员国也为 CCUS 领 域的发展提供了大量的资金支持。 欧盟为氢能生产提供了 50 亿至 300 亿欧元的支持；其中，2019 年德国宣布投资 1.8 亿欧元用于发展氢能产业。

同时，欧盟在生物质能领 域取得了极大的进展；欧洲不仅是世界上生物柴油产量最大的地区， 也是沼气技术领先的地区。

2.3 美国：清洁能源政策出现反复，区域性碳交易市场发展较好

2.3.1 清洁能源政策随执政党变化，保障能源安全是核心

美国两大党派在能源政策上的主张存在明显差异，民主党派倾向于推 行清洁能源，共和党倾向于发展传统能源。轮流执政导致美国的能源 政策出现反复。

第二次世界大战以后，美国能源政策的演变经历了四个阶段：能源自 由发展阶段、强化能源安全阶段、能源政策弱化阶段以及促进能源独 立和清洁能源发展阶段。即使对于清洁能源的态度有所差异，但降低 美国能源对外依存度、保证能源安全的目标是一致的。

2.3.2 联邦无碳排放交易体系，以区域性交易体系为主

2001 年，布什政府退出了《京都协议书》。从此，美国无需再遵守发 达国家的强制性减排义务，联邦政府也不再控制二氧化碳和其他温室 气体的排放量，因此美国并没有发展出像欧盟那样的排放权交易体 系，只建立了州和地区性的碳排放权交易体系，如地区温室气体协议、 芝加哥气候交易所、加利福尼亚全球变暖解决法案、西部气候倡议、 中西部地区温室气体排放协定等。

州和地区性碳减排交易体系也存在强制和自愿之分。如地区温室气体 倡议是第一个强制性的、以市场为基础的碳交易体系。奥巴马执政期 间，自愿减排获得了极大的发展，如负责配额拍卖的相关机构区域温 室气体减排行动，负责碳足迹业务的美国气候注册办，负责碳抵消的 机构气候行动储备，负责碳登记的机构美国碳注册处，以及核证标准 协会、西部气候倡议、绿色交易所、芝加哥气候交易所等。

2.3.3 碳市场标杆：加州碳交易市场

2013 年 1 月 1 日，加州正式启动碳交易市场，覆盖电力、石化、钢铁、 造纸、水泥等行业。到目前为止，加州的碳交易市场经历了三个阶段： 2013-2014 年，将至少 90%的配额免费分配给所有企业；2015-2017 年， 减免对中等和低等泄露类企业的免费分配比例至 75%和 50%；2018 年以后，进一步降低对上述两类企业分配的免费配额比例至 50%和 30%。加州碳市场自运行以来取得了极大的成效，碳价和经济同时取 得了增长，同时激发了技术创新，吸引了大量投资，增加了就业岗位， 成为了碳市场的标杆。

加州碳市场成功的主要原因如下：

立法为加州碳市场的平稳运行提供保障。2006 年，加州最早通过 了 AB32 法案，并相继推出了一系列政策：如可再生能源配额制、 低碳燃油标准和碳交易政策等以保障目标的实现。前期立法以及 一系列政策的推行为 2012 年加州碳市场的正式推出提供了充足 的准备。随着碳市场的发展，SB32 法案和 AB398 法案相继推出， 进一步提高了碳减排目标，也完善了碳市场的运行规则，为市场 提供了长期稳定的政策信号。

配额拍卖促进市场流动性提升。加州碳配额分配之初只有 10%的 配额通过拍卖进行，之后配额拍卖的比重逐渐提高。配额拍卖不 仅可以帮助价格发现，确立合理的配额供需，还可以降低配额发 行过量的风险；拍卖所得收入被放入专门的温室气体减排基金可 用于建设加州低碳交通轨道，社区节能节水设施等项目，也用于 低碳发展。

碳价上下限确定，保证市场稳定性。加州碳交易正式实施后，加 州拍卖价格下限为十美元/吨，每年增长 5%（考虑通胀因素）。 加州碳交易市场通过设定碳价上下限能够降低碳价波动空间，防 止因碳价过高或过低干扰宏观经济发展或导致碳交易市场低迷。

价格储备机制和拍卖保留价格有助于调节碳价。价格储备机制即 保证每年会有一定的配额以固定价格出售，是一种软的价格天花 板；拍卖保留价格保证了市场价格过低的情况下，排放配额不会 进入市场。这两种机制以更加灵活的方式调节了配额的数量和价 格，有助于政府调控碳市场。

“碳抵消”机制受企业欢迎。截止 2018 年，加州空气资源委员 会已批准了四类“碳抵消”项目：林业、城市林业、家畜粪肥和消耗臭氧层物质。由于“碳抵消”信用通常可以与更高价格的碳 配额按比例交易，深受具有排放限制的企业的欢迎。

碳排放交易体系的双重拍卖机制保证市场公平竞争。双重拍卖机 制让公用事业企业同时成为买家和卖家，使得监管部门能够更高 效地指定和引导拍卖，并用收益服务纳税人，避免能源市场出现 扭曲现象，也为拍卖市场带来了更多的参与者和配额交易量，提 升了市场活力。

2.4 日韩：引入补充政策工具，政策支持低碳发展

2.4.1 日本：自愿性减排参与度较低，区域强制减排体系成功复制

全国性&区域性碳交易市场齐发展 日本早在 20 世纪 90 年代就开始积极推进国家气候变化政策，逐渐建 立起自己的碳排放体系。目前为止，日本在温室气体减排上既有以 JVETS 为代表的全国性碳交易体系，还有以东京都 ETS 为代表的地方排放交易体系。此外，其面向国内外建立的信用抵消体系形成了对 碳排放交易体系的重要补充。

自愿碳排放交易体系参与度不高。2005 年，日本环境省推出了自愿碳 排放交易体系 JVETS，该体系基于总量控制交易的原则，覆盖了所有 二氧化碳的直接排放和来自电力企业的间接排放。该体系虽然取得了 一定的减排效果，但自愿机制下，JVETS 的市场参与度不高，交易数量和频次较低，交易价格也逐年走低，JVETS 体系运行了 7 年，于 2012 年结束。

抵消信用体系做补充。日本的排放信碳用体系 J-Credit 由 J-VER 和 CDM 市场合并而来，建立的目的是为支持地区的温室气体减排，于 2013 年开始实施，计划到 2021 年 3 月结束运行。作为国内的信用认证机 制，J-Credit 体系允许政府向采用节能设备、使用可再生能源以及在 日本国内通过森林管理减排的企业颁发温室气体减排信用，企业可以 用获得的减排信用进行交易。日本政府也建立了面向国际的减排信用 抵消体系——双边抵消信用体系 BOCM，目前称为联合信用机制 JCM。 JCM 设立的目的是帮助日本以最小的成本实现其 2020 年的减排目标， 并占领低碳技术产品和服务的出口市场。虽然 JCM 尽可能沿用 CDM 的 机制规则，但两种机制在项目覆盖、减排量的计算以及项目的认证方 面仍存在较大的区别。相比之下，JCM 遵循的原则具有确保系统稳定 运行、保持执行过程简洁实用、避免其他温室气体减排重复计算等优 势。

东京都碳交易体系成功复制。日本东京都 ETS 是世界上第一个城市级 的碳排放强制交易体系，于 2010 年构建。2021 年，埼玉县复制东京 都 ETS，建立起自己的碳交易体系。东京都 ETS 运行以来，不仅顺利 实现减排目标，参与实体的履约率也不断提高，交易体系第一年就已 实现 64%的履约率，2011 年开始履约率大幅提升至 93%。 日本碳交易市场的发展历经了三个阶段。第一阶段是 1997 年以后， 伴随《京都议定书》推出的环境自愿行动计划，并无法律效力；第二 阶段是从 2008 年 10 月开始实行的碳交易体系，构成一个试行的自愿 排放交易体系；第三阶段从 2010 年 4 月开始，东京都总量限制交易 体系正式启动，成为日本第一个地区级的强制碳减排体系，确立了到 2020 年温室气体排放水平比 2000 年下降 25％的减排目标。

2.4.2 韩国：引入碳税尝试，政策推动经济发展向低碳环保转型

韩国碳减排经历了宣布减排目标、通过相关法案、启动排放权交易体 系等过程，同时引入了碳税这一尝试。

韩国碳交易市场历经三大阶段，目前覆盖八大行业。2009 年起韩国开 始推进全国碳交易市场建设，并与 2015 年 1 月正式开始交易。以配 额分配方式进行划分，韩国碳交易市场的发展可大致分为三个阶段： 2015-2017 的 100%配额免费分配阶段；2018-2020 年，3%的配额进行 有偿拍卖的阶段；2021 年起，超过 10%的配额进行有偿拍卖的阶段。 目前，韩国碳交易市场覆盖钢铁、水泥、石油化工、炼油、能源、建 筑、废弃物处理和航空等八大行业。

韩国碳交易市场相关法律制度频繁发布。在 2015 年正式启动碳排放 交易市场前，韩国就已通过两项相关立法《低碳绿色增长基本法》和 《温室气体排放配额分配与交易法》。其中，《低碳绿色增长基本法》 对政府的职能做出了很多规定和要求，体现了政府在碳市场建设过程 中的关键作用和主导地位。《温室气体排放配额分配与交易法》对温 室气体配额分配与交易、温室气体排放数据的真实性、碳排放交易二 级市场监管、被监管企业正当权益保护和违法行为的法律责任部分做 出了较为充分的规定。碳交易市场启动后，韩国政府还相继颁布了相 关的配套法律制度，从而进一步保证韩国碳排放交易市场的平稳运 行。

实行绿色新政，经济发展向低碳环保转型。2020 年 7 月 14 日，“韩 国版新政”颁布，力图加强数码新政、绿色新政，加强就业社会保障 网络；提出到 2025 年，将投资 160 万亿韩元，创造 190 万个工作岗 位以支持上述三个领域的发展。其中，绿色新政将成为投资规模最大 的领域，具体内容包括实现城市·空间·生活基础设施的绿色转型、 构建绿色产业革新生态系统和低碳·分布式能源扩散。绿色新政计划 投资 73.4 万亿韩元，创造 65.9 万个工作岗位，有望通过绿色新政加 快低碳经济发展，促进社会转型。

3 中国：第一个履约周期开启，地方政府积极配合

3.1 中国碳市场建设经历三个阶段，全国碳市场进入第一个履约周期

我国碳交易市场发展历经了 CDM 建设、碳市场试点建设和全国统一 碳市场建设三个阶段。

试点阶段共 8 个交易所参与交易。从 2011 年起，发改委开始设立碳 配额交易试点。2013 年，深圳碳交易排放所率先成立，中国碳市场试 点开始交易。2014 年上半年，北京、上海、重庆、广东、天津、湖北 交易试点相继成立；2016 年，福建碳市场启动，并发布了《福建省碳 排放交易权市场调节实施细则（试行）》；截止 2020 年底，全国共 有 8 个碳排放权交易试点。

“碳达峰”、“碳中和”目标确定，发电行业率先参与全国交易。2017 年 12 月，《全国碳排放权交易市场建设方案（发电行业）》发布， 提出了“三步走”的路线图，即基础建设期、模拟运行期和深化完善 期，意味着中国碳排放权交易市场将从电力行业开始启动。2018 年国 务院机构重组，建设全国碳交易市场的职责由发改委转移到生态环境 部。2020 年 9 月和 11 月，在国际场合明确碳中和、碳达 峰目标；随后，生态环境部相继印发了关于公开征求《全国碳排放权 交易管理办法（试行）》、《全国碳排放权登记交易结算管理办法（试 行）》、《2019 年~2020 年全国碳排放权交易配额总量设定和分配实 施方案（发电行业）》等文件，推动全国碳市场的建立。2021 年 2 月 1 日，《碳排放权交易管理办法(试行)》正式施行，全国碳市场进入 “第一个履约周期”。

中国碳试点市场特征：

碳试点市场结合自身情况各有不同。8 个地方碳交易试点之间配 额分配模式、配额分配方法、碳市场覆盖范围以及碳市场交易主 体之间存在差别，区域市场相对分割，各自的发展和市场表现也 不尽相同。

线下交易为主要模式。由于线上交易存在手续费高、交易不确定 性高、无法对交易价格进行协商等缺点；区域试点阶段交易以线 下为主。

碳现货为主要交易产品，碳金融衍生产品交易有限。区域试点阶 段碳配额和核证减排量交易均为现货交易，现有碳金融衍生产品 的交易均属于地方市场实验性交易，交易规模小，持续时间短。

机构改革推动碳市场建设。2018 年起，中央的碳市场主管部门由 发改委变更为生态环境部，大部分省市的碳市场建设工作也都从 地方发改委转移到了地方生态环境局。从长期看，随着系统的建 成、相应管理办法的颁布等，机构改革具有提高各种排放物的联 动管理，降低管理成本、提高管理效率等优势，能极大推动碳市 场建设。

3.2 中国碳市场试点覆盖行业广，区域分割现象较明显

截至 2020 年 8 月，八大碳交易试点市场已覆盖钢铁、电力、水泥等 20 多个行业，近 3000 家企业，累计成交量超过 4 亿吨，累计成交量 超过 90 亿元，共有 2837 家重点排放单位、1082 家非履约机构和 11169 个自然人参与试点交易。

2019 年，上海电力热力行业、石化化工行业、钢铁行业碳交易企业碳 排放量分别下降 8.7%、12.6%和 14%。就碳排放权交易量和成交额度 来说，各试点市场存在一定的差异，区域分割现象比较明显。其中， 湖北、广东碳交易行业广、参与企业较多，碳排放权交易量和成交额 较高；天津、重庆和福建的碳排放权市场活跃度相对不高，交易量、 成交额较低；2017 年以后，北京的碳配额日成交均价明显高于其他七 个地区。

整体来看，试点阶段八个交易所交易量均较小，导致日成交量波动巨 大，日成交均价不连续。截至 2020 年底，广东交易所碳排放权配额 累计成交量为 15,109.51 万吨，累计成交额为 26.84 亿元，两项数据均 位列八个交易所首位；紧缩其后的是湖北交易所；其他 6 家交易所的 累计成交量均不及 4500 万吨。

3.3 “碳中和”目标确定，地方政府积极响应

3.3.1 碳减排目标逐步加码，“碳中和”目标确定

2009 年，中国第一次提出了碳减排目标。2011 年开始设立碳配额交 易试点区域之后，相继于 2015 年、2017 年、2020 年三次提出新的碳 减排目标；“碳达峰”、“碳中和”目标逐渐明晰。

3.3.2 超 80 个省市研究提出碳达峰目标

目前，中国已开展了三批共计 87 个低碳省市试点，共有 82 个试点省 市研究提出达峰目标，其中提出在 2020 年和 2025 年前达峰的地区分 别有 18 个和 42 个。2020 年 3 月，各地相继召开两会，已有近 20 个 省（自治区、直辖市）将开展碳达峰行动作为未来五年的重点工作之 一，制定了明确的工作计划，如北京市 2021 年的主要计划为加强细 颗粒物、臭氧、温室气体的协同控制，突出碳排放强度和总量“双控”， 明确碳中和时间表、路线图。

3.4 电力与交运行业减排压力大，任务重

2018 年，我国电力/热力生产业、工业和交通运输业二氧化碳排放量 分别占到全国二氧化碳排放总量的 51%、28%、10%，三者合计为 89%。 电力/热力、工业、交通运输业的脱碳转型对实现我国的碳达峰、碳中 和目标至关重要。

3.4.1 电力行业碳减排路径：鼓励燃气机组和清洁能源发电 火电占比 67.85%，同比下降 1.03pct，清洁能源占比提升

2020 年，我国全口径发电量为 7.62 万亿千瓦时，同比增长 4.0%；其 中火电发电量为 5.17 万亿千瓦时，占比 67.85%，同比下降 1.03pct； 水电发电量为 1.36 万亿千瓦时，占比 17.85%；风电发电量 0.47 万亿 千瓦时，占比 6.1%；太阳能发电量为 0.26 万亿千万时，占比 3.4%； 清洁能源占比从 2019 年的 31%提升至 32%。 2020 年，火电、水电、风电、光伏、生物质发电建设和运行情况如下：

火电建设和运行情况：2020 年，全国全口径发电装机容量为 22.0 亿千瓦；全国全口径火电装机容量 12.5 亿千瓦，占总装机容量的 比重为 56.8%。全口径煤电装机容量为 10.8 亿千瓦，占总装机容 量的比重为 49.1，较 2019 年煤电装机容量占比下降 2.7 个百分点， 首次降至 50%以下。

水电建设和运行情况：2020 年，全国新增水电并网容量 1323 万 千瓦；全国水电发电量排名前五位的省（区）依次为四川、云南、 湖北、贵州和广西，合计发电量占全国的 70.79%。全国水电平均 利用小时数为 3827 小时，同比增加 130 小时；全国主要流域的 弃水电量约 301 亿千瓦时，较去年同期减少 46 亿千瓦时。

风电建设和运行情况：2020 年，全国风电新增并网装机 7167 万 千瓦，全国风电累计装机 2.81 亿千瓦，其中陆上风电累计装机约 2.71 亿千瓦，海上风电累计装机约 900 万千瓦。全国风电平均利 用小时数为 2097 小时；全国平均弃风率 3%，较 2019 年同比下 降 1 个百分点。

光伏发电并网运行情况：2020 年，全国光伏新增装机 4820 万千 瓦；全国光伏平均利用小时数 1160 小时，平均利用小时数较高 的地区为东北、西北、华北地区；全国平均弃光率 2%，与去年 同期基本持平。

生物质发电建设和运行情况：2020 年，全国生物质发电新增装机 543 万千瓦，累计装机达到 2952 万千瓦，同比增长 22.6%；生物 质发电量 1326 亿千瓦时，同比增长 19.4%，继续保持稳步增长势 头。累计装机排名前五位的省份是山东、广东、江苏、浙江和安 徽；新增装机较多的省份是山东、河南、浙江、江苏和广东。

国家电网提出电力行业减排路径

电力行业碳减排是能源行业碳减排的重要组成部分，需要政府、社会、 企业多方共同努力。国家电网结合“十四五”规划，对电力行业实施 “碳达峰、碳中和”进入了深入的研究，提出：

在能源供给侧，应构建多元化清洁能源供应体系。在大力开发风 电、光伏等清洁能源、加快煤电的灵活性改造的同时，应注重加 强系统调节能力建设，推动光热发电以及储能等技术的发展。

在能源消费侧，应全面推进电气化和节能提效。在加快工业、建 筑业、交通运输业电能替代的同时，也应将节能指标纳入生态文 明、绿色发展等评价体系中去。

电网连接能源供给和能源消费，在能源清洁低碳转型中发挥着重 要作用。国家电网公司行动方案中推动电网向能源互联网升级， 着力打造清洁能源优化配置平台、推动网源协调发展和调度交易 机制优化，着力做好清洁能源并网消纳等一系列行动都能充分发 挥电网“桥梁”和“纽带”的作用，推动电力行业碳达峰和碳中 和目标的达成。

燃气发电机组受鼓励，风电、光伏装机容量有望加速提升 燃气发电机组受鼓励。根据《2019-2020 年全国碳排放权交易配额总 量设定与分配实施方案（发电行业）》，燃气机组配额清缴量以免费 配额量为限，即使核查排放量超过免费配额量，也无需多清缴碳排放 配额；但其他机组若超过免费配额量 20%以内，将按照最终的核查排 放量（即超过免费配额的量）来清缴碳排放配额，若超过比例大于 20%，则以免费配额量*（1+20%）为限来清缴配额。政策对燃气机组 的碳排放控制更为宽松。

风电、光伏装机容量有望加速提升。在气候雄心峰会上提出到 2030 年，风电、太阳能发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上。若要 达到 2030 年 12 亿千瓦的目标，则 2020-2030 十一年间，我国风电、 光伏总装机容量将提升 7.58 亿千瓦，年均新增约 6893 万千瓦。 2015-2019 年，我国合计新增风电、光伏装机容量 2.53 亿千瓦，年均 增长 6322.56 万千瓦，则 2020-2030 年，风电、光伏的年均新增装机 容量将较 2015-2019 年间提升 9.02%。

碳排放权交易有望提升风电、光伏项目盈利能力。在限制电力行业碳 排放量的情况下，免费碳排放配额大概率不能够满足传统能源发电企业的碳排放需求。传统能源发电项目面临三种选择①通过技改降低能 耗和碳排放；②在碳排放权交易市场购买多余的配额来通过核查；③ 接受处罚。为了鼓励企业减排，处罚的成本将高于购买配额和技改的 成本。由于技改短期内难以实现，对多余配额交易的需求将提升。风 电、光伏项目可通过配额交易获取额外收益，对冲补贴退坡带来的影 响，提升项目的盈利能力。

3.4.2 交通运输行业碳减排路径：加速公共领域用车的新能源替代

交通行业碳排放占比约 10%，仅次于电力和工业。2018 年，交运行 业碳排放量占比 9.6%，仅次于电力热能行业（51.4%）和工业（28.0%）。 其中，公路是碳排放量最高的领域，占比达到 77%；航空碳排放量占 比为 10%，水运碳排放量占比为 9%，铁路碳排放量占比为 4%。为争 取在 2060 年实现 “碳中和”目标，交运行业新能源替换势在必行。

我国新能源汽车产业发展迅速，公用领域用车将率先实现新能源替 代。2019 年国内新能源汽车保有量达到 381 万辆；2019 年全国城市 拥有公共汽电车数量为 69.33 万辆，纯电动公交车占比 46.8%，燃油 车占比 17.4%，天然气车占比 21.5%。相比于家用和商用汽车，公共 领域用车受政策推动作用更加明显，将率先实现新能源替代。目前， 已有超半数省份颁布了环卫领域用车新能源替代政策，新能源环卫车 需求有望加速释放。

交通运输行业碳减排路径

在客运领域，以电动汽车替代传统燃油车；配套覆盖汽车从零件 制造到整车组装、使用、报废等整个生命周期的完整减排策略。

在货运领域，降低对公路货运的依赖，加大铁路等电气化程度较 高的运输方式，发展多式联运，开发“公转铁、公转水”和多式 联运的新货运模式。

在新能源汽车的制造和原材料生产阶段，使用可再生能源、回收 的合金和复合材料，使用易于拆卸和可回收的汽车设计，从材料 角度降低碳排放。

大力发展新能源公共交通，加强能源、交通等多部门协调，推动 低碳可持续发展。

减少车辆行驶里程，为碳中和目标贡献力量。建立基于“碳价” 的道路交通客、货运收费机制，建立碳价入费机制，利用各地零 排放区试点示范工作，充分挖掘交通碳中和的市场化机制。

推动交通部门电气化。意味着通过发展绿色电力为基础的电动 车，配套充电桩、换电站等来促进道路领域（小型、轻型）电气 化。使用氢能（或氨气），配套加氨站来推动重型道路交通电气 化；发展生物航空柴油以推动航空领域电气化。

新能源环卫车渗透率有望加速提升新能源环卫车销量提升快，市场受政策驱动明显。2019 年新能源环卫 车销量约 3987 辆，同比增长 148.75%，市占率提升约 2 个百分点至 3.42%。新能源环卫车以卡车为主，2019 年销量为 2997 辆，占比 75%； 其余为新能源小型环卫车，销量约 990 辆。目前，新能源环卫车市场 尚未完全铺开，受政策驱动明显，一二线城市销量领先；2019 年新能 源卡车环卫车销量排行前五的城市分别为深圳、北京、长沙、广州和 郑州，占全国总销量的 73%。

地方政策目标明确。截至 2020 年底，我国已有超过半数的省份相继 颁布了新能源环卫车采购和使用政策。其中，上海提出至 2022 年， 新增环卫车辆力争全面实现电动化；郑州、山西、深圳等省市提出至 2020 年，完成部分区县新能源环卫车的全部替换；天津、昆明、合肥、温州等省市在 2020 年以来，也相继规定新增和更新的环卫车使用新 能源车的比例不得低于 80%，甚至 100%。在各地方政府政策助力下， 2021-2025 将成为环卫车新能源化的关键期，新能源环卫车需求有望 加速释放。

新能源环卫车电池技术实现突破，经济性有望进一步提升。2020 年新 能源车补贴政策更多向低成本和高安全性倾斜，磷酸铁锂电池优势显 现。比亚迪和宁德时代实现技术突破，补齐磷酸铁锂电池能量密度低 的短板。随着技术的进一步突破，低成本+高续航能力的电池将进一 步提升新能源环卫车的竞争力，助力其渗透率提升。

新能源环卫车市场空间广阔。近年来，全国城市、县城道路清扫面积 和垃圾清运量持续上升，同时在机械化率增速放缓的情况下，新能源 环卫车保有量有望在未来保持增长趋势。不仅如此，基于碳中和目标 提出后，政府采购新能源环卫车的比例持续上升，再结合磷酸铁锂电 池带来的成本下降，新能源环卫车市场渗透率有望显著提升。

详见报告原文。

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精选报告来源：【未来智库官网】。

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